专访泰岳梧桐：职前教育多是单打独斗 缺乏整合

　“我们能够帮助那些被投的教育企业提高5%-10%的利润率。”泰岳梧桐董事总经理安静提高了语调，言语之间透露着一股自信。
　　目前，教育市场火热，上市公司成立教育产业基金已逐渐成为常态。据蓝鲸教育不完全统计，从2014年到现在，共有20多家上市公司设立教育产业(投资)基金，比如首控集团、新南洋、秀强股份等，但聚焦于职前教育的仅泰岳梧桐一家。近日，蓝鲸教育与桃李资本一同采访了这家基金。
　　据了解，泰岳梧桐教育产业基金专注职前教育市场的投资并购机会，由上市公司神州泰岳发起，联合多方行业内资源于2015年共同设立。
　　正如大多上市公司一样，泰岳梧桐也想打造属于自己的生态圈。他们正在打造一个涵盖教育产品开发、课程版权、招生渠道、在线平台、就业对接平台以及资本退出全过程的职前教育产业生态链。
　　但是，职前教育这一细分领域，能否撑起泰岳梧桐的野心?泰岳梧桐目前已经投资了十多家教育企业，这其中又蕴含着怎样的投资逻辑?泰岳梧桐是如何打造职前教育生态圈的?泰岳梧桐董事总经理安静给出了她的回答。
　　“各自为政已然不行，行业急需整合”
　　提问：神州泰岳为什么要跨界成立教育基金，并选择了职前教育这个板块?
　　安静：教育基金是上市公司下设的产业基金，早期主要是因为上市公司在高校的线下渠道资源比较好，再加上对整个教育市场看好，所以就成立了教育基金。并且因为资源聚焦在高校，所以，我们聚焦于职前教育这一板块。
　　提问：你如何看待职前教育这一市场?
　　安静：对于职前教育再细分到IT类培训这一块，目前只有一家上市公司——达内，而且据其自述只占了整个市场份额的8%，我认为这是因为目前大家都是各自为政。面对这块蛋糕，到底该如何切入，也许整合能力是第一位的。
　　提问：组建基金管理公司团队时，主要考虑的关键点是哪些?
　　安静：首先看项目的投资团队必须要深入了解业务;其次泰岳梧桐生态下的企业在业务与渠道关系上可以做一个辅助;另外我们很注重投后，投后团队的人甚至比投资团队还要多。目前我们一共管理了大概五十多个被投企业，其中教育企业有十多个，我们的投后团队在最大限度地为大家提供帮助。举个例子：教育行业的企业，财务不规范是非常普遍的现象，但是在我们被投企业的体系里面，一直遵循教育企业的特性，按照上市公司的规范梳理。那么，以后这些公司的发展道路上，无论是融资或并购，财务规范都是一个非常明显的优势。
　　“职前教育生态圈就是渠道、CP与人才输送”
　　提问：聚焦在看职前教育这个模块，有没有往下再具体细分?
　　安静：对于职前教育来说，主要可以划分为招生、培训、与人才输送三大模块。分开来讲，招生可以理解为获取用户的渠道;培训是指的这些拥有优秀课程体系的优秀CP(蓝鲸教育注：内容提供商);人才输送就是指就业。
　　提问：你可以具体地解释一下你们想打造的职前教育生态圈吗?
　　安静：单一CP限于招生能力，师资和课程体系的横向拓展速度等问题，很难规模化;渠道如果只为单一CP服务会存在资源利用不充足。但如果将它们汇聚在一个生态体系内，形成良性互动，CP重点关注在教学本身，渠道重点关注在招生，那么它们便都多了一个共同发展壮大的机会。
　　

 
　　泰岳梧桐投资布局
　　提问：在你们的生态里，哪些偏向渠道，哪些偏向CP，能不能有一个详细的解读?
　　安静：魔猴网是一家3D打印云平台服务提供商，属于CP;随米是一个校园O2O打印、广告平台，为在校学生提供打印服务，属于渠道上的布局;蓝鸥科技是一个移动互联网研发实训基地，致力于iOS开发、Unity3D游戏开发等人才的培养，同时它在各个高校里面建立了线下渠道，所以它既是CP也是渠道。另外，我认为关于线上渠道，我们可以再去做一些补充。
　　“投资时，看人应该占70%以上”
　　提问：对于一些早期公司来说，虽然具有一定规模但可能尚未盈利或者没有明确的盈利模式，您对此是如何估值的，投项目时，您评估公司的维度有哪些?
　　安静：因为我们是产业基金，对于职前教育领域相关的互联网项目，对于已经有一定规模的用户，但是还没有明晰的商业模式的项目，我们会反复跟创始团队的探讨模式，并依靠已经搭建的生态体系资源协助进行论证，协助企业判断用户价值。如果没有找到结合点，又确实看不到项目商业化的可能性，是不会投的，我们要对自己的LP负责任。关于估值方法，不同的行业不一样。评估互联网企业，A轮之前几乎所有的机构都在拍脑门。聚焦回教育行业，到了A轮，对于CP来讲，可以依据它的课程体系、招生计划、学生数、利润率来综合评估。对于渠道来说，基本上按照用户价值，发展潜力和渠道的独占性来做估值。
　　提问：整体来看，您的投资都是偏于理性的，但有很多投资人都强调投资时最看重“人”，即“赌人”，您如何看待这种现象或想法?
　　安静：我认为对于一个早期项目，选对人远比选对事情更重要。首先，在早期时投他是认可他的方向与执行力;其次，在后期B轮、C轮、D轮，也要看他是不是真的有战略眼光、领导力、执行力等。所以从天使轮到D轮，看人都应该占据70%以上。
　　提问：作为投资方，对于我们所投的标的，有什么要求?
　　安静：我们希望投到最优秀的企业，希望企业在泰岳梧桐搭建的生态体系下良性互动，共同发展。但不会对被投企业提出特定的要求，不会干涉它们的发展，唯一的要求就是财务规范。
　　提问：你如何看待投资的成功和失败?
　　安静：我对成功和失败的定义是这样的。一轮接一轮融资的故事每天都在发生，但对于基金，能够退出的才算成功。至于失败，对于一个创业公司来说，只要活着就有机会，不能说是失败。尤其教育这个行业，其实很不容易死掉。盘点一下我们会发现，教育行业创业失败的基本上都是互联网基因偏强教育基因偏弱的，真正教育基因强大的公司很难死掉。
　　提问：目前市面上投资教育的基金也有不少，你们彼此之间会产生竞争吗?如何看待你们之间的竞争?
　　安静：第一，很少有基金聚焦在职前教育领域之内;第二覆盖教育全领域的投资机构，大家更多是合作的关系，不太存在竞争关系。
　　“为企业提高利润率”
　　提问：您提到之后会多看线上，此外，还会看哪些?
　　安静：其实CP端也在不停地扩展，而且优秀的CP越来越多，并且他们非常愿意和我们达成合作。原因在于，大家逐渐看到校园渠道的优势，通过我们生态体系的渠道获取用户，成本相对来说还是比较低廉的。
　　提问：有没有一个可以公开说的，这家公司在跟你们合作之前利润率大概是多少，通过你们的产业整合，可以帮它提升多少?
　　安静：在职前教育行业中，净利润率一般不超过20%，经营成本中80%为渠道成本和人力成本，随着近年来渠道成本和人力成本的大幅攀升，利润率不断下降，甚至降到8%以下。但是，通过我们的生态，企业能够提高其利润率，比如，我们的被投企业蓝鸥科技目前已覆盖830所高校的线下渠道，它可以为其他被投CP提供渠道合作支持，使其提高近10%的利润率。
　　结语
　　目前，上市公司成立教育产业基金早已不是新鲜事。
　　与天使基金和风险投资不同，上市公司设立的教育产业基金更多是基于自身的资源优势，围绕打造生态去投资布局与行业整合。就像泰岳梧桐教育产业基金一样，正是由于神州泰岳拥有高校渠道资源优势，故而专注于职前教育这一领域。
　　职前教育正在成为一种刚需。据国家教育部数据显示，2016年高校毕业生人数达765万人，再创历史新高。与此同时，大学生就业难已经成为一种现象。
　　然而，这个市场也面临着高度分散等问题。“即使是目前最大的职业培训公司达内科技，据其自述也仅占整个职前教育市场的8%。”安静认为，关键原因在于目前该领域的教育机构多是单打独斗，缺乏整合精神。
　　“剩下的百分之九十多都是想像空间，其关键就在于整合能力。”安静说。