中国教育类公司海外资本市场机会何在？

  由于大家所熟知的政策限制原因，教育公司多赴美上市。2013年以来，很多人注意到中国概念股重新获得资本市场的青睐，这是一个非常有戏剧性的转折，因为去年同期，我们讨论的话题是“中概股缘何遭到美国投资人抛售？”

资本市场回暖的两方面原因

        中国公司重新获得投资者认可，我认为主要是由于内外两方面原因：

        内部方面通过两年的反复沟通和市场选择中国问题公司在减少、 VIE担忧消除、诚信危机基本过去；外部角度2013年整个资本市场在回暖，美国市场现在处于2007、2008年金融危机之后的超级大牛市，整个美国经济都在复苏，道指、标普屡创新高，IPO市场是自2000年最活跃的一年，预计有230余家企业在美上市！

哪样的中国公司会受到关注

        美国资本市场实际有严重的两极分化，以互联网公司为代表的奇虎、百度、唯品会估值都非常高，获得几十倍PE；部分传统行业公司，包括保险、制造业，在美国估值非常低，有的只有一倍不到的市盈率，成交非常清淡。

        通过最近的观察我发现，除了百度、奇虎等巨头类公司外，很多垂直行业公司在这一年股价也出现了有很大的涨幅。【2010年至今美股呈现了非常强的周期性，2010年是中改赴美上市高潮，50多家中国企业赴美上市，其中还包含4家教育类公司；2011年、2012年出现大幅回调，上市窗口期基本冰封；2013年开始重启，很多公司在这一年股价有较大涨幅】

        教育行业典型的垂直公司正保远程教育，股价从2010年2美元左右涨到现在超过15美元，股价仅在2013年就有近三倍的涨幅，这期间还包括3次总额约2美金的分红。

        正保就是一家在垂直行业深耕细作的公司，会计网、建工网、医疗网均在国内有很深的影响力，他也是唯一一家在美国上市的纯互联网教育公司。垂直行业公司，很大的特点就是跟产业链有着非常紧密合作，细分领域下的资源获取和口碑积累都为他们铸就了稳定的护城河。

中国教育类上市公司估值

        2012年由于中国公司总体处于低迷状态，教育行业标杆新东方也因为被做空者质疑股价从20多美元跌至9美元；学大教育股价从10美元左右一度跌破账面净现金（账面现金-全部负债）…整个资本市场呈现一个被完全抛售的状态。

        目前看中国教育类的公司，估值差异很大：新东方、学而思、正保远程估值比较高，其他公司总体来说估值比较低，成交量也较低。资本市场估值非常看重公司业绩、口碑和商业模式以学而思、学大两家公司为例，他们模式区别比较明显，虽然在营收规模上学大教育比学而思更大，但学而思小班模式盈利能力强很多，所以学而思的估值大概是学大教育的3倍。

        对于未来准备去美国上市的教育公司，如果依然是向资本市场讲述类似学而思、学大，新东方故事，机会不大，除非体量能超越前者，或者有什么差异化的内涵，但这是相对较难的。

中国教育类公司资本市场机会

        过去两年，中国在美上市教育公司从11家减少到8家，这中间有并购原因退市的，也有自身问题遭遇退市的。总体来说经过两年的大浪淘沙，一大批有问题的公司被清理掉了，教育类公司的VIE结构也慢慢被投资者适应，这对行业整体是有利的。

        刚刚提到“不一样的故事”，这中间可能有几个方向，譬如细分市场的差异化：目前在美国上市只有英语教学的，K12，几乎没有职业教育。目前市场传言IT培训类公司达内教育准备赴美上市，这类企业起码在该领域还是具备差异化机会的。

        另外，虽然目前在线教育概念火爆，但短期之内要有一家互联网教育公司去美国上市是非常有难度的。毕竟在线产品收入没上来，用户没上来，商业模式不清晰，是很难说服美国资本市场的。