八问分豆教育：前途光明还是疑点重重

摘要：地球人显然已经阻止不了分豆教育未来的资本市场狂奔，热心的投资人纷纷询问，拙朴人就再拿出报表进行了认真研究，热烈讨论，这一讨论不打紧，问题出来了。

这到底是一个未来一片光明的公司，还是一个疑点重重的公司？

奋进中的分豆

分豆教育，831850，新三板明星企业，从事在线云智能教育，2015年1月26日挂牌，股价6月18日最高时涨至83元，10月16日收盘每股41元，总市值20亿。

分豆同学的增长性绝对配得上股价的上涨。公司披露数据，2014年收入2900万，净利735万，分别增长410%和500%。2015年上半年收入7400万，净利更高达5800万，同比分别增长520%和2752%。地球人显然已经阻止不了分豆教育未来的资本市场狂奔。

果然，分豆同学自挂牌以来，分别以1.5元，7.8元和10元进行了三次增发，募集资金1亿元。红土创新、华夏资本、叁果资本、浙商证券资管等7家投资机构先后涌入，光大、齐鲁和东方三家证券公司成为他们的做市商。

拙朴人参加过分豆教育的推介会，因看不懂公司业务而暂时搁置。热心的投资人纷纷询问，拙朴人就再拿出报表进行了认真研究，热烈讨论。

这一讨论不打紧，问题出来了：

第一问：2014年到底多少净利润？

分豆同学两年又一期的报表的审计机构是中兴财光华会计师事务所，2015年半年报的审计机构是大华会计师事务所。根据报表，分豆的经营情况如下(表一)：

从分豆同学2012和2013年盈利情况看，经营并不如意，甚至算不上一家出色的公司，净资产到2013年底还是负的13万。2014年4月股改前，公司进行了一次增资，注册资本从50万元直接提高至3200万。2014年11月，又以1.5元/股的价格，增发700万股，吸收1050万元的投资。也就是说，股东们累计向公司投入了4250万元，才促成2014年底4921万元的净资产水平。

2015年半年报时，公司的会计师换成了大华会计师事务所，这并不奇怪。但奇怪的是，大华所依据公司董事会新的会计政策，勇敢对2014年报表进行了巨幅调整。这次调整涉及的科目挺多，我们之后会逐次谈及，但2014年调整前与调整后的利润表事项，我们整理如下(表二)：

对，分豆同学调整后2014年营业成本增加了885万，管理费用减少了311万，导致营业利润从之前的盈利370万变为亏损203万。这一正一反，削减净利574万，如果不是361万的营业外收入支撑，2014年应为亏损。

分豆同学没有在2015年半年报中，对调整后的前一年利润表事项和净利润进行更正，这显然不合适。

之所以进行如此调整，公司解释是调整了“研究开发支出会计政策”。根据公司2015年半年报，我们提取了几个主要的调整科目数据，来分析调整的逻辑(表三)：

对，分豆同学2014年的“无形资产”、“开发支出”和“管理费用”都有了减少，合计减少1560万元;但同时它的“长期待摊费用”和“主营业务成本”都相应增加，增加金额也是1560万元上下。

公司的“开发支出”从418万调减到了“零”。不错，是“零”!

公司的“开发支出”从418万调减到了“零”。不错，是“零”!

通常理解，既然不能确认到”无形资产”和“开发支出”，那就应该作为研究费用，当期费用化，增加2014年的管理费了。可分豆同学没有，他一方面把“长期待摊费用”增加了670万，另一方面增加了885万的”主营业务成本”。调整到长期待摊费用的合理性，我们下文会讨论，但把部分无形资产和开发支出调整到主营业务成本，无法理解。难道这些曾经确认为研发的支出，只是日常的经营成本？

如果我们愿意相信大华所的审计报告，那么原先中兴财光华是如何同意把这800多万的营业成本整进无形资产和开发支出的？这样做的唯一结果，是提高了分豆同学2014年的利润水平。

正常情况，调整了会计政策，只影响资产负债表还倒罢了，但影响了前一年的利润表，是否应当发一个更正公告？或者，在2015年的半年报中对调整前后的利润表做一比较，向投资者讲清楚？否则现在所有的财经软件，仍然没有对分豆教育2014年报表数据进行调整。可分豆同学没有。

正常情况，调整了研究开发支出确认政策，应当只影响费用，而不应影响成本。如果对营业成本产生了影响，说明当时这部分支出就不应当算做是研究开发费用。这个变化，到底是因会计政策变更引起的，还是因当时有意或无意的错误造成的？分豆同学是否应当另做清楚的解释？可分豆同学没有。

我们想投资分豆同学，如此高增长，我们非常想。但我们应该相信哪一家会计师事务所的审计报告？特别是当2015年10月12日分豆同学的最新公告出来的时候。

第二问：相信哪一位会计师？

2015年10月12日，分豆同学出了一则更换会计师事务所的公告，宣称“因大华会计师事务所(特殊普通合伙)负责分豆教育团队的人事变动，无法短期调配或补充人员为分豆教育提供高效及时的服务，根据董事会提议、股东大会审议，将2015年审计机构由大华会计师事务所(特殊普通合伙)变更为中兴财光华会计师事务所(特殊普通合伙)”。

我们再一次迷失了：第一，大华所是个大所，可向分豆提供服务的审计经理应该很多，何来因人事变动就不能补充人员？第二，现在半年审做完了，年度审计又不到时间，事务所应该不是那么忙，以致短期内无法调配人员提供及时高效的服务。且分豆同学目前这个阶段，除了增资的验资外，还需要什么及时高效的服务？第三，即便是更换会计师事务所，似乎选择还有很多。我们担心，中兴财光华的报表，会不会再被调整？

如果公告的理由不能令人信服，那我们就只能猜测背后的可能理由了。我们根据自己的经验做出了许多假设，多出于恶意，不披露好了。

我们想投资分豆同学，如此高增长，我们非常想。但我们也想通过一家独立、客观、公正的会计师出具的审计报告来分析公司业务。我们的揣测有恶意，但正因为一些我们搞不明白，看起来也不正常的现象，让我们产生了这样恶意的揣测。特别是当我们研究了分豆同学的收入之后。

第三问：到底是销售内容，还是销售软件？

对分豆同学的分析，一定是从商业模式、收入构成和客户开始的。