当我们谈论阿里与苏宁时，我们究竟在谈论什么

文/李清乐 李彤

苏宁邀请虎嗅来南京参加紫金峰会时，神秘地说有“大事会发生，你不会失望”。8月10日上午大会开幕，李彦宏、王健林、张近东聚首，人们心中自然而然地浮现“苏百万”这三个字。

不料故事却峰回路转!上午园桌论坛开始前，李彦宏、王健林等大佬退场而去。下午，虎嗅另一位赶往镇江参加《阿里巴巴集团未来战略沟通会》的记者被带上开往南京的大巴，使用百度地图的司机把目的地设定为：苏宁总部!

生活比故事精彩，相信所有的人都不会忘记2015年的8月10日。特别想知道李彦宏、王健林能否一笑置之，想知道刘强东此时的感受。

所有人都在讨论苏宁与阿里为什么会走到一起，中国零售业的线上与线下第一联手对行业影响几何?

　　为啥是19.99%?苏宁值多少钱?

截至2015年3月31日，苏宁云商总股本为73.8亿。张近东本人直接持有19.5亿股，占总股本的26.44%，为第一大股东。张近东还通过苏宁电器集团、苏宁控股集团持有(更准确地说是控制)13.97亿股。也就是说，张近东实际控制了45.37%的投票权。

根据8月11日公布的《苏宁云商非公开发行预案》，淘宝中国将以283.43亿元认购18.6亿新股，比张近东个人持有少9000万股，成为第二大股东。张近东个人、淘宝占比分别为21%和19.99%，差距只有1%!

可以看出，就算马云想投钱多占股，19.99%是张近东出让股权的上限，再多的话第一大股东就不姓张了。

当然，苏宁方面强调的是：除了张近东个人，还有张近东独资公司在持股：“本次非公开发行完成后，张近东先生及其独资公司合计持股比例为24.29%，张近东先生仍为公司的实际控制人。因此，本次非公开发行不会导致发行人控制权发生变化。”

2014年5月20日，虎嗅一篇讨论京东自建物流的文章，认为“不是京东被高估，就是苏宁被低估”。当时即将上市的京东估值250亿美元(1500亿人民币以上)，苏宁云商市值仅有480亿。

将以下五个事实联系起来：

一、两家总交易金额(GMV)相近;

二、苏宁在物流方面的投资比京东多一倍;

三、苏宁业绩远远好于京东;

四、苏宁有1500家门店;

五、京东的估值是苏宁的三倍。

结论是苏宁1500家门店是“负资产”，而且负得不是一点半点!

但就在2014的3月31日 ，阿里以53.7亿港元获得银泰9.9%股权，估值超过500亿港元。根据2013年报银泰有36家店，年营收157亿。也就是说，至少在马云眼里，线下实体店不是负资产。

如今苏宁线下实体店突破1600家，物流建设较上年亦有较大进展。张近东在昨天(8月10日)的讲话中透露，苏宁物流体系包括452万平米仓库，12个分拣中心，60个区域中心，300个城市分拨中心，5000个社区配送站。除满足自身需求，将逐步向第三方、第四方开放。

不过，由于京东的GMV已经是苏宁的两倍以上，而后者在一年间已实现市值翻倍，低估已经不那么明显。

此次，淘宝以283亿取得苏宁云商19.99%股权，交易前估值为1132亿(pre-mone)，与苏宁云商在二级市场的市值大致相当。此时，京东的市值折合人民币2700亿，是苏宁的两倍。

如果以京东为参照，苏宁基本未被低估。但在引入阿里后情况发生变化，与阿里的全面合作加283亿现金，“新苏宁”的市值应2000亿。

昨天苏宁还宣布将斥资140亿元人民币等值的美元，按照81.51美元/股的价格，认购阿里巴巴集团增发的2780万新股，约占扩大后股本的1.09%。这笔钱相当于苏宁净资产的45.73%。除了相互托市之外，张近东是想告诉大家：我不缺钱，苏宁与阿里是相互换股。

苏宁与阿里为什么相互需要?

苏宁与阿里之间，过去不会没有“成见”。

2012年8.15电商价格大战爆发，其主角是京东、苏宁，但张近东在接受媒体采访时强调，“自己的对手不是刘强东，而是马云。苏宁未来的目标就是天猫。” 不过马云从未公开评价过苏宁及张近东。

2013年两会上，作为人大代表的张近东第一次将“电商征税”作为一项提案抛出，并指出C2C中存在假冒、侵权、非税销售，还有“年销售十几万的小店主不如农民工”、“淘宝创造的价值不如苏宁”等言论。一时将苏宁与阿里对立关系激化，随后两届全国人大会上，张近东一如既往推进“电商征税”提案进程，在今年4月21日苏宁2015年投资者交流会上，张近东谈及苏宁转型6年时，他却表示，“尤其感谢马云”。中国人说感谢有多重意味，当时没有人会想到他们会“在一起”。

两者关系的转变本身都是基于未来发展的需要，以及当下发展的现状。苏宁为什么需要阿里?虎嗅认为有以下几方面因素：

第一个因素是苏宁增速放缓。苏宁上周发布的2015年半年业绩快报显示，今年上半年线上线下GMV为751亿元，而京东仅今年第二季度GMV就是1145亿元，京东一个季度的GMV就是苏宁的1.5倍。苏宁用近20年的时间发展，结果在交易体量上被京东用了10年多的时间就超越。同时，苏宁自认为转型成功的O2O业务单季度同比增速都不到15%，到猴年马月才能支撑苏宁O2O之梦?

第二个因素是苏宁的线下业务离天花板越来越近。如果仅从店面数来看，2014年底时，苏宁总计有1696家，2015年一季度1674家，到二季度1637家;虎嗅再翻看苏宁2014年之前的财报，门店数都是在1700家以上。苏宁门店稳步减少，主要是因为一二线城市租金增长带来经营压力而关店，新开的店面主要来自三五线城市，美其名曰“渠道下沉”。所以，大城市保留下来的门店需要提升效率，线上用户转化是最有效的方式，而苏宁一己之力十分有限。

第三个因素阿里的增速不理想。阿里基础电商业务(淘宝、天猫、聚划算)增长已经开始疲乏，2015年第一季度GMV6001亿元，同比增长40%;同一时期，虽然京东GMV仅为878亿元，但同比增速却有99%。也就在一季度财报发布几天后，原天猫总裁王煜磊(乔峰)被免职，由时任淘宝网总裁张建锋(行癫)接替。紧接着，曾掌舵过天猫的张勇(逍遥子) 出任阿里集团CEO，随后密集拜访了线下传统服务品牌企业。

这背后折射的是淘宝(天猫)生态环境恶化，在天猫推行的“定向招商”新规上就有体现。就此，曾有天猫商家向虎嗅表示，“定向招商”暗示者淘宝整体流量开始饱和，流量已经支撑不起店铺的数量，店铺越多，亏的商家越多，赚钱的商家越少。还有个消息说，2015年年底业绩不好的可能很难续签成功，等于变相清退。

正如马云所说：“互联网公司的机会未来30年一定在线下，而传统企业的希望一定是在线上”。这是苏宁与阿里走到一起的根本原因。