连360都开始做股权众筹，深窥各大平台乱象与“

2015年被业内认为是股权众筹行业井喷元年，这其中自然少不了互联网巨头的参与。今日，360也正式发布旗下私募投融资平台360淘金，被认为是360达成私有化协议之后，周鸿祎打出的第一枪。360做股权众筹，看似不相干，却也不意外，几大互联网公司几乎都推出了自己的股权众筹平台。

2015年，在政策和行业的推动下，众筹行业开始爆发，巨头与新星角逐，百花齐放，泥沙俱下。截止2015年10月份，共有186家股权众筹平台先后上线。股权众筹也被誉为“互联网金融领域的最后压轴戏”。

有的众筹机构借助原有平台的流量和资本等优势，发展迅猛，如京东众筹、淘宝众筹、苏宁众筹等；有的平台先发制人，垂直细分，如众投邦、云筹、大家投等；有的平台一波三折，在曲折中摸索尝试，如点名时间，高调转型后又回归众筹。

360模式

事实上，2015年12月22日，360淘金已经正式上线，目前官网依然显得颇为初级，只有一个正在众筹的项目以及多家合作投资机构的展示构成。根据首页的数据显示，360淘金第一个项目 “艾企锐”已经筹得1582万元。

据360淘金CEO曾纯强介绍，360淘金采用的并非现下大行其道的“领投＋跟投”模式，而是采用了“远期定价”模式，平台与VC合作。

“领投+跟投”模式最初发端于海外的股权众筹的鼻祖Angelist，是当下大多平台采用的模式，即在众筹过程中由一位经验丰富的专业投资人作为“领投人”，更多的跟投人选择跟投，京东采用的就是这种模式。

而360淘金采用的“远期定价”，是选择和投资机构合作，筛选A轮及后期的优质创业项目，签署投融资协议，再通过股权众筹方式将筹集到的资金先快速汇入到创业公司，供创业公司运营使用。一旦创业公司在规定时间内拿到新一轮股权融资，众筹资金将按照新估值的一定折扣转换成股份。

除此之外，如果创业公司未能在规定时间内完成，资金则按照上一轮估值或约定估值折算成股份。

整个过程中，360淘金的投资经理会参与项目筛选、调查、资金募集、投后管理和项目退出服务，只有项目退出后，而投资经理才有资格享受收益分成。据曾纯强介绍，这样做的目的是倒逼投资经理以高标准筛选优质项目。

同时，为了确保项目质量，360淘金还规定：项目必须曾经有一轮专业机构投资人的投资且占股不低于5%。

360淘金的另一特点是建立平台与VC是平等的合作关系。以往，经常是平台求着VC要项目，以拿来主义的形式获取项目，这种合作模式难以保证投资人的利益。但先后上线的平台并没有真正摆脱对VC的依赖，只是在渠道等方面有所变革。

这会造成一个问题：VC首先自己消化掉真正优质的项目，而将一些不是最看好的项目拿来众筹，众筹平台如何争取到一手的好项目？

360淘金主推与VC合作，本质上来说是以投融资双方利益为出发点，更易于达成双赢的局面。

针对创业者层面，360淘金则承诺打款周期相比传统模式缩短了2/3，为创业公司节省了一轮融资，同时还可以降低融资成本。

360在这个时候推出股权众筹平台，似乎是有意为之，借着政策的东风而来，前不久证监会送出大礼暗示：开展股权众筹融资试点时间就在2016年，将会循序渐进的开展股权众筹融资！

这意味着，股权众筹或许将迎来政策的春天。伴随着政策的逐渐明朗，股权众筹也是投融资下滑态势的资本寒冬下逆势增长的一个突出领域。数据显示，2015年二季度互联网行业VC/PE融资规模环比下降50.36%，新三板投资从53亿直降至4亿，但十月的股权众筹市场却反势逆袭，成就了筹资总额8.14亿元的神话。

同时，股权众筹领域也呈现了一幕新星与巨头角逐的场景。截止2015年10月份，国内已经有186家股权众筹平台先后上线，这其中有京东、阿里等巨头，也有人人投、众投帮等垂直品类的众筹平台。

如今360的杀入，并且打着“颠覆传统模式”的口号而来，加上周鸿祎也不只一次在公开场合提到目前股权众筹规则不利于行业发展，需要改革。虽然暂时还无法预测360淘金能否为整个股权众筹行业带来变革，但从360淘金的模式可以看出周鸿祎的目的很明显：先把市场搅乱再说。

平台乱象与法律漏洞

不过，无论是公开发行还是非公开发行，“股权众筹”都是平台们寻找的更新鲜的说法而已，这些平台本质上是怎样的业务模式，就应该受限于相关的法律法规，而不能因为在互联网上发展业务，就不受法律限制。目前，股权众筹平台大多涉嫌违规，继续再看看钛媒体记者孙骋关于现在鱼龙混杂大量股权众筹交易平台的法律风险分析：

2015年8月7日，证监会发布了《关于对通过互联网开展股权融资活动的机构进行专项检查的通知》、《中国证监会致函各地方政府 规范通过互联网开展股权融资活动》，决定近期对通过互联网开展股权融资中介活动的机构进行专项检查。

证监会称此次检查的目的有三点：

了解股权融资平台的实际运行情况，发现和纠正违法违规行为，督促其规范运作。

摸清股权融资平台的底数，排查潜在的风险隐患。

引导股权融资平台围绕市场需求明确定位，切实发挥服务实体经济的功能和作用。

可以看出，检查只是第一步，先让各地方政府摸底，一旦发现有关违法犯罪情况，将及时移送公安机关，了解总体情况后，证监会再出下一步监管对策。

一、大部分股权众筹平台是违法的吗？

2015年7月18 日，十部委出台《互联网金融指导意见》，规定：股权众筹融资主要是指通过互联网形式进行公开小额股权融资的活动。股权众筹融资必须通过股权众筹融资中介机构平台（互联网网站或其他类似的电子媒介）进行。这次通知表示：

一些市场机构开展的冠以“股权众筹”名义的活动，是通过互联网形式进行的非公开股权融资或私募股权投资基金募集行为，不属于《指导意见》规定的股权众筹融资范围。

目前市面上很多股权众筹平台业务形态并不符合《指导意见》的要求，往往还混淆公募和私募，在两者政策之间钻空子。

首先我们来看证监强调的“互联网形式的非公开股权融资和私募股权投资基金募集”是什么？在这里，先要厘清公募、私募股权众筹的概念。

公募的股权融资募集对象是向不特定的投资者公开发行，非公开股权融资或私募是向特定投资者非公开发行。