500亿高估值背后：借贷宝疑转战“生人借贷”

从成立之初，便一路被质疑的熟人借贷——借贷宝，于近期正式宣布获得由某大型股份制商业银行领投的B轮25亿元融资，估值达到500亿元。值得注意的是，在随后的公司年会上，借贷宝高层便表示，2016年将推出借贷宝企业版，通过平台深度连接企业、个人和银行，致力于解决中小微企业“融资难、融资贵”的问题。

不过，当《中国经营报》记者向借贷宝方面提出500亿元的估值究竟是如何进行评估的问题？截至发稿，借贷宝方面仍未回复。

对此，有业内人士对记者表示，在刚刚获得新一轮融资且估值翻倍后，借贷宝便宣布推出企业版，此举很有可能是在淡化熟人借贷模式，进而转向“生人借贷”。“在个人信贷市场受到不确定性影响较大的情况下，进军收益更高、金额更大的企业级市场无疑是借贷宝发展的一个新市场。但是，这种借贷模式在企业市场上存在的风险和坏账率无疑更高，如何进行模式创新将是借贷宝面临的更大挑战。”

推广方式曾备受质疑

较之2015年8月的A轮20亿元的融资，借贷宝在短短半年内估值翻了一倍多。不过，借贷宝方面却并未透露具体投资者名单，只表示本轮增资协议已签署，增资的工商变更登记手续尚在办理过程中，过一段时间即可通过工商登记机关查询到。

对于本轮投资，借贷宝方面表示，投资人之所以看好该公司，首先是源于借贷宝定位于熟人借贷，通过互联网的人与人的连接机制，让熟人直接发生交易，从而有效降低甚至消除信息不对称，同时熟人间的声誉约束和信用惩罚机制可以有效降低违约风险，因此和传统的信贷模式相比，熟人借贷模式拥有成本优势和效率优势，有较大的商业价值。其次，借贷宝经历一年的运营，内部运行体系已经较为成熟，产品功能独断完善，且用户规模已经较大。根据第三方渠道的数据推测，其下载注册用户已经超过1亿人。

实际上，在借贷宝成立不久后，其病毒式的推广一方面在前期为其频频创造注册量新高的同时，也让其类传销式的推广模式多次遭受质疑。此外，尽管进行了“烧钱式”推广，不过借贷宝方面至今却未曾公开平台实际成交量以及营收状况等相关数据，其熟人借贷模式成效究竟如何备受市场关注。

根据网贷315发布的《2015年第四季度P2P网贷行业研究报告》显示，2015年12月P2P平台APP总活跃人数（包括安卓端与IOS端）排名前三的是借贷宝、陆金所及宜人贷，人数分别为719.87万人、249.43万人、198.16万人。不过，借贷宝平台活跃人数则从2015年四季度开始出现大幅下滑，由三季度末的1224.42万人下降到719.87万人。

2016年1月12日，借贷宝更是遭到网友“北京九叔”通过微博、微信、媒体采访等多种方式的公开举报，称借贷宝及其关联公司九鼎集团董事长吴刚等涉嫌多项违规、涉及传销、涉黑等，并声称已向中纪委举报九鼎集团董事长吴刚九项违规行为，引起市场热议。

熟人借贷模式存弊端

借贷宝一直采用的是标准的熟人借贷模式，服务于熟人之间的互联网金融平台，即无论借款还是投资，都是在朋友之间，信用判断交给用户自己，而且平台本身不对借款担保。该模式的优点在于通过互联网人与人相连，熟人之间直接发生交易，有效降低了信息不对称，熟人间的声誉约束也会形成软约束机制。借贷宝方面也表示，他们平台坚持真正的纯平台定位，且符合监管层对于网贷平台信息中介的定位。

然而，正如美国多家熟人借贷平台的铩羽而归，这种模式其实也具有较大的不确定性。互联网金融资深人士江瀚认为：首先，熟人间信用判断的感性化误判。在人与人，特别是熟人间的借贷中这种感情成分所占的比例更重，从心理上会倾向于相信自己的熟人，并且在虚荣心等多重复杂心理的作用下，这种感性化误判会被放大，从而产生风险。其次，信息传递的失真化。在金融借贷过程中，涉及到多轮的信息传递，这种传递会天然地受到外界影响导致信息失真，但是由于熟人的存在，这种失真的信息会被加上熟人的信用背书色彩，最终导致借贷的风险问题产生。第三，场景数据的错判。借贷关系是基于熟人关系网进行的，但是这种熟人关系网并不代表高信用评级，社交是一种高频场景，但是借贷却是相对低频的场景，因此，以非金融交往的社交作为金融交易的数据基础是存在较大的数据不匹配，这种社交场景的大数据分析误判的概率极高。江瀚还指出，在目前中国还没有健全的社会信用体系，熟人借贷靠的是朋友关系的道德约束，但是这种约束却非强约束关系，这种软约束的道德底线极易被突破。因此，从商业模式来看，借贷宝单纯的熟人借贷的个人间信贷商业模式存在着高估的风险。

对于估值的评估问题，江瀚认为，互联网金融企业的估值方式主要采用的是市值用户法的估值模式，在这样的估值方式下，其估值是企业用户数乘以一定的估值比例，借贷宝现在号称拥有1.5亿的用户，在这种大用户的情况下，其单位用户估值达到300多元，虽然较高但是也不是不能解释。“纯粹从估值方法来说，借贷宝的500亿元估值具有一定的客观性。但是，是否真的能够达到，还要根据借贷宝的盈利与发展模式来看。不过目前来看，短期盈利的可能性较小，再加上熟人借贷模式固有的弊端，500亿元的估值仍需要更多的时间检验。”

在饱受质疑的重压之下，借贷宝在获得25亿元融资后便宣布推出深度连接企业、个人和银行的企业版，引起业内人士关注。资深业内人士张朝阳表示，目前来看，中国市场对于熟人借贷需求的前景还并不明朗，借贷宝这种模式短期内很难实现盈利。对借贷宝来说，推出企业版的举措可能是在淡化熟人借贷模式，最终从熟人借贷走向生人借贷。