互联网金融喧嚣背后：核心竞争力应该是什么？

心浮气躁的融资充斥在风口上的“互联网金融”行业，就如同那些年中国的电商、美国的互联网、电信行业……

8月20日，国内一家P2P公司刷新了国内P2P行业的融资记录。这家公司获得了来自渣打银行等机构高达2.07亿美元的投资，此举被解读为“开启了传统金融行业和互联网金融未来合作的大门”。

而与此同时，网贷之家公布的数据让人咋舌：截至今年7月底，全国P2P网贷行业累计平台数量达3031家，累计出现跑路、提现困难的问题平台达895家，约占30%。各类大大小小的P2P网贷平台依旧如雨后春笋般不断涌现。

近几年互联网金融可谓一路疯狂。不过，鲜少露面的中国平安董事长马明哲日前却呼吁理性看待互联网金融，他认为：近日国家出台的“基本法”的影响是巨大、深远的，对互联网金融未来健康、有序、规范发展大有益处。可以说，“基本法”结束了行业的“无序生长”，之前很多企业，特别是互联网企业对互联网金融抱有过高的期望值，是不现实的，开句玩笑，99%以上的期望可能都是“皇帝的新衣”。

那么，到底应该如何看待“互联网金融”这个貌似“低门槛”的行业？在马太效应明显的互联网行业，怎样的企业才能最终存活？

　　核心是金融，是风控，不是互联网

三年前，若一位投资人公开对外宣称“风控是互联网金融真正的核心”，他一定会收获不少白眼。但在今天，市场已渐渐发现，这一“守旧”的观点或许才是真相。

“金融不是大卖场，不是随便把实体门店里的产品搬上网就叫‘互联网金融’。互联网不会横扫传统行业，尤其是金融业。”这是国金证券银行业分析师马鲲鹏近期在报告中陈述的观点。互联网金融的定位，就如其2000年出现时的定位一样，只能是中介，是信息的中介，是金融行业的“信息搬运工”。

目前，不少投资人和企业家都认同这一观点。

许雄（匿名）是国内一位风险投资人，他说：“与电商行业不同，互联网金融企业的核心不是互联网，恰恰是金融，是风控。就这一点来看，目前，很多互联网金融企业在路演时讲的故事都犯了根本性的错误：没有金融基因，没有好的风控，笼络再多的用户，平台成交额再大，其最终结局，做得不好的会倒闭，做得好的，被优质的互联网金融平台收购。”

过去几个月里，许雄投了两家互联网金融企业。“这家公司跟我说，它们成立三个月平台销售额是500万，1年后做到1亿，成长非常快。风投可能给它投几个亿，但如果它之后一个几千万的产品出现坏账，那么这对于这个平台来说，将会是毁灭性的。因此，风控非常重要。”

近期，《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》和《非银行支付机构网络支付业务管理办法(征求意见稿)》相继出台。两份文件表明的大方向与许雄的看法是一致的。

在刚结束的中国平安中报业绩会上，这家在互联网金融领域已走在领头羊位置的巨擘企业的董事长马明哲，就两份文件发表了自己的看法。他认为，这份文件明确了互联网金融的定位：获客、定价和服务。获客是指网上获客成本比传统金融线下渠道便宜；定价是指互联网金融企业可依托用户大数据对金融产品利率、贷款额度等进行定价，但这一能力大部分互联网企业不具备；通过线上服务提升效率、降低成本。因此，对于早期定位综合金融、拥有大数据和金融牌照的企业而言，它们走对了互联网金融的路。

但纵观目前市场，无论是统计机构公布的“跑路”数据，还是现有大部分互联网金融机构的资质。按照上述投资人和企业家的意见，90%以上的互联网金融企业最终难逃“被淘汰”的结局。

按照统计学正态分布的逻辑，我们无法证明“现存的大部分自诩‘互联网金融企业’机构将被淘汰”的观点是完全错误的，只能说假如这件事情正确的概率低，这件事一般不被认为正确。结合国内过往一波又一波的视频网站、团购热潮逝去的经验，在大浪淘沙中，大部分以“互联网”做前缀的企业都会倒下，只剩下业务能力最强的少数将存活并影响市场。

估值回归价值增长

在上述市场情况下，面对心急气躁的互联网金融资金方，包括真格基金创始人徐小平在内的众多投资大佬已开始呼吁市场理性看待互联网金融行业的估值。

从概念上来说，“互联网金融”给了人们一种“无所不能”的印象。但从估值角度看，当前的市场上，仍没有一个现成的、比较科学的、大家公认的模型，缺乏所有人乐见其成或普遍接受的一个标准。

浦发银行战略发展部总经理李麟认为，目前，一些严重不合理的互联网金融企业市值与其内在价值差距很大。对这些企业的估值不是传统的估值模式，没有以预期现金流为基础，而且与内在价值的差距很大。此外，部分互联网金融企业还存在融资和项目不匹配，这就真的是“羊毛出在猪身上”。这种欺瞒和不透明会导致现金流不支撑项目的投资回报的现象，带来很大系统性风险。

对此，复星集团副董事长兼CEO梁信军认为，现在在互联网行业的资产价格非常难定价，但最终会回归到资产的价值增长。如果一个模式，不能长期带来价值增长，那么市众率维持不了几年。

互联网金融行业有泡沫是正常的，因为这毕竟是一个朝阳企业。投资互联网企业，就像喝啤酒一样，没有泡沫的啤酒没意思，关键是要让泡沫维持在“啤酒泡沫”的范围。

按照许雄的想法，模式决定了资产的未来价值增长，风控决定了企业的预期现金流。哪些企业泡沫仍维持在合理水平？他说：在这个行业里，最终会存活下来的，并根深叶茂的，会是用金融风控保证资金安全，定位信息中介维持轻资产运行，拥有大数据分析核心竞争力的互联网金融企业。